环卫服务带动营收增长，“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展。2020年公司实现主营业务收入54.03亿元，同比增长28.94%，其中环卫服务营收30.27亿元，同比增长69.21%，占主营业务收入比例56.03%，毛利率25.75%，同比上升5.65个百分点；环卫装备营收23.76亿元，同比下降1.06%，占公司年度主营业务收入的43.97%，毛利率29.01%，同比下降0.98个百分点。受益于智慧环卫带动运营、管理效率提升和疫情优惠政策的扶持，环卫服务业务成为公司2020年营收增长主力。受疫情影响，环卫装备市场采购放缓，2020年公司环卫装备销量下滑15.72%。目前公司环卫装备市占率为5.49%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为10.91%，均保持行业前三，竞争力依旧较强。

　　新能源环卫装备表现亮眼，市占率位居行业前列。2020年公司新能源环卫装备实现营收3.33亿元，同比增长171.88%，占公司环卫装备业务收入的14.03%，毛利率37.07；销量352台，同比增加208台，同比增长144.44%，占公司环卫装备总销量的5.09%。公司新能源环卫装备市占率为8.82%，同比上升5.04个百分点，排名行业第三。公司新能源环卫车型涉及12个品类，新能源环卫车辆公告累计68个产品。新能源环卫车与国家“碳中和”发展目标相契合，未来发展空间较大。

　　研发实力雄厚，无人驾驶技术已实现落地运营。2020年公司中标33个环卫服务项目，新签合同年化合同金额6.59亿元，总金额24.32亿元，排名行业第十三，首年合同金额稳步增长，排名行业第七，复合增长率超过10%。公司深耕环卫装备行业，技术与研发实力雄厚，每年研发费用约5千万元。目前已获有效专利共计349项，其中发明专利31项，实用新型专利308项，外观专利10项，为公司长期可持续发展提供技术支持。此外，公司已实现无人驾驶纯电动扫路机、清洗机的生产、销售及落地运营，预计无人驾驶环卫装备将成为公司业绩新增长点。

　　投资建议：我们预计2021-2023年公司营业收入为66.78/80.92/96.91亿元，归母净利润为5.18/6.36/7.77亿元，EPS为1.25/1.53/1.87元，对应PE为12.83/10.44/8.55倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：服务项目拓展不及预期，设备销售不及预期

（本文来自新浪财经，点击链接阅读原文）

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